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核心事件
由于德國西門子公司未能按時將維修的氣泵裝置送回，自6月16日起，經(jīng)“北溪-1號”天然氣管道對歐洲地區(qū)的天然氣輸送量驟降至原輸氣量的40%。7月11日-21日，“北溪-1號”管道進(jìn)入年度維護(hù)，在此期間，俄羅斯更是中斷了通過此管道向歐洲地區(qū)的天然氣供應(yīng)。7月21日，該管道恢復(fù)送氣，但仍僅為原輸氣量的40%。
核心觀點(diǎn)
市場分析
西北歐地區(qū)是歐洲重要的天然氣消費(fèi)和價格形成區(qū)域。作為該區(qū)域內(nèi)重要?dú)庠粗坏亩砹_斯管道氣，自2021年秋季開始，供應(yīng)問題頻發(fā)，為彌補(bǔ)供應(yīng)缺口，西北歐各國加大了LNG的采購量，區(qū)域內(nèi)的供應(yīng)結(jié)構(gòu)正在悄然發(fā)生改變。同時，在此期間，俄羅斯管道氣的短缺也致使西北歐地區(qū)氣價接連遭遇三輪飆漲。
過去一年，西北歐地區(qū)遭遇的供應(yīng)短缺以及價格大幅上漲是整個歐洲面臨的天然氣困局的一個縮影。2021年，歐洲地區(qū)天然氣消費(fèi)量創(chuàng)下近十年來的新高，地區(qū)供需矛盾逐步顯現(xiàn)。進(jìn)入2022年，隨著俄烏沖突的爆發(fā)，俄氣供應(yīng)的進(jìn)一步短缺使得歐洲天然氣市場的供需矛盾進(jìn)一步加深。同時，為彌補(bǔ)供應(yīng)缺口，整個歐洲地區(qū)更加依賴LNG資源，加之區(qū)域內(nèi)庫存水平持續(xù)偏低，歐洲地區(qū)的天然氣市場正在變得越發(fā)脆弱。
歐洲地區(qū)面臨的天然氣困局也正在深刻的改變著全球天然氣的市場格局。在貿(mào)易流向方面，俄羅斯正在加快推進(jìn)與中國管道氣項目的合作，為其氣源尋找出路；而在全球LNG生產(chǎn)能力提升有限的背景下，歐亞地區(qū)對LNG貨源的搶奪更加激烈。在市場價格方面，隨著歐洲地區(qū)對美國LNG需求的日益增加，美國市場價格與全球氣價的聯(lián)動性正在增強(qiáng)；而隨著歐洲氣價的大幅上漲，“亞洲溢價”正在逐步轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;歐洲溢價”。
我們預(yù)計，今年下半年，歐洲地區(qū)仍將面臨較大的供應(yīng)風(fēng)險。而在全球天然氣市場聯(lián)動效應(yīng)的影響下，預(yù)期今年下半年全球氣價仍將集體位于歷史高位區(qū)間。
策略
近期全球氣價徘徊在歷史高位區(qū)間但波動明顯，中短期以中性偏多對待為主
風(fēng)險
地緣沖突持續(xù)，地區(qū)供應(yīng)缺乏保障，全球氣價聯(lián)動效應(yīng)增強(qiáng)
1、俄氣供應(yīng)短缺頻發(fā)屢次推高西北歐氣價
西北歐地區(qū)是歐洲重要的天然氣消費(fèi)和價格形成區(qū)域。作為該區(qū)域內(nèi)重要?dú)庠粗坏亩砹_斯管道氣，自2021年秋季開始，供應(yīng)問題頻發(fā)，為彌補(bǔ)供應(yīng)缺口，西北歐各國加大了LNG的采購量，區(qū)域內(nèi)的供應(yīng)結(jié)構(gòu)正在悄然發(fā)生改變。同時，在此期間，俄羅斯管道氣的短缺也致使西北歐地區(qū)氣價接連遭遇三輪飆漲。
俄羅斯管道氣是西北歐地區(qū)重要?dú)庠粗?/strong>
在歐洲，西北歐地區(qū)（包括德國、比利時、荷蘭和法國四國）的天然氣消費(fèi)量較大，2021年，四國天然氣消費(fèi)量為1856億立方米，占當(dāng)年歐洲天然氣消費(fèi)量的33.37%。同時，該區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、天然氣基礎(chǔ)設(shè)施完善、海陸氣源兼?zhèn)?，已成為歐洲重要的天然氣價格形成區(qū)域。
西北歐地區(qū)的天然氣進(jìn)口來源主要有三：挪威管道氣、俄羅斯管道氣以及LNG資源。俄羅斯管道氣方面，2019-2021年，俄羅斯向西北歐地區(qū)輸送的管道氣占當(dāng)年地區(qū)天然氣進(jìn)口量的比重保持在41%左右，與挪威管道系統(tǒng)向西北歐地區(qū)的輸氣量相當(dāng)，是西北歐地區(qū)重要的氣源之一。
目前，承擔(dān)俄羅斯向西北歐地區(qū)輸氣任務(wù)的管道系統(tǒng)主要有兩條。一條是“亞馬爾一歐洲”天然氣管道。該項目于1999年建成投產(chǎn)。管道起于西西伯利亞亞馬爾半島，南下后西去白俄羅斯，接著分為兩條線，西線去往波蘭和德國東部，南線去往烏克蘭西部后與“聯(lián)盟”管道連接。管道長約4107千米，年設(shè)計輸氣能力為330億立方米，向西北歐地區(qū)的輸氣任務(wù)主要由西線承擔(dān)。
另一條是“北溪-1號”天然氣管道。該項目的兩條管線先后于2011年和2012年建成投產(chǎn)。管道長約1224千米，年設(shè)計輸氣能力為550億立方米。管道東起俄羅斯圣彼得堡西北的維堡港，穿過波羅的海，西至德國的格雷夫斯瓦爾德，并與中歐和西歐的天然氣管網(wǎng)相接，進(jìn)而向丹麥、荷蘭、比利時、法國、英國、捷克等國家輸送天然氣。
俄氣供應(yīng)問題頻發(fā)，西北歐加大LNG采購量
自2021年秋季開始，俄羅斯對西北歐地區(qū)的管道氣供應(yīng)接連出現(xiàn)問題。首先是“亞馬爾-歐洲”管道。2021年10月初，經(jīng)“亞馬爾-歐洲”管道波蘭至德國段的供應(yīng)量驟降至約150TWh/日，僅為原輸氣量的18%-20%。而自2021年12月底至今，除今年3月上旬短暫恢復(fù)西向輸氣外，“亞馬爾-歐洲”管道波蘭至德國段一直處于反輸狀態(tài)（自德國向波蘭輸氣）。
其次是“北溪-1號”管道。由于德國西門子公司未能按時將維修的氣泵裝置送回，自2022年6月16日起，經(jīng)“北溪-1號”管道對西北歐地區(qū)的天然氣輸送量驟降至約700GWh/日，僅為原輸氣量的40%。7月11日-21日，“北溪-1號”管道進(jìn)行年度維護(hù)，期間更是暫停了天然氣輸送。7月21日，該管道恢復(fù)送氣，但目前輸氣量仍僅為原輸氣量的40%。
在俄羅斯管道氣供應(yīng)不穩(wěn)的影響下，自2021年秋季開始，西北歐國家已開始加大對LNG資源的采購力度，西北歐地區(qū)的供應(yīng)結(jié)構(gòu)正在悄然發(fā)生改變。今年上半年，俄羅斯向西北歐地區(qū)輸送的管道氣占地區(qū)天然氣進(jìn)口量的比重已降至26.86%，而LNG的占比提升至28.36%，已高于俄羅斯管道氣的占比。
去秋開始俄氣短供已致西北歐氣價遭遇三輪飆漲
第一輪飆漲發(fā)生在2021年11月-12月。2021年1-10月，西北歐地區(qū)氣價在需求迅速攀升、其他化石能源價格上漲、亞洲氣價推動等多種因素共同作用下，已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的上漲趨勢。而在此期間，“亞馬爾-歐洲”管道的突然短供成為西北歐氣價強(qiáng)勢飆升的直接誘因。
第二輪飆漲發(fā)生在2022年2月-3月。這一輪飆漲主要由俄烏沖突的突然爆發(fā)所致。在此期間，隨著俄羅斯對烏克蘭軍事行動的深入，各類消息在市場蔓延，明顯放大了西北歐地區(qū)氣價的漲幅。同時，隨著俄羅斯與西方政治對抗的不斷加深，俄羅斯對西北歐地區(qū)的管道氣輸送進(jìn)一步受到影響，從而助推了西北歐地區(qū)氣價的飆漲。
第三輪飆漲發(fā)生在2022年6月中旬-7月上旬。6月8日，美國自由港天然氣公司表示，其位于德克薩斯州自由港港口的一個液化設(shè)施突然爆炸。此后，雖然發(fā)生爆炸事故的LNG工廠已完成設(shè)備的修復(fù)工作，但預(yù)計該終端在年底才能復(fù)工，這一消息削減了西北歐地區(qū)LNG的進(jìn)口預(yù)期。同時，6月14日-7月21日，“北溪-1號”管道自減少輸氣量至?xí)和］敋?，進(jìn)一步加重了市場對地區(qū)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂，西北歐地區(qū)氣價應(yīng)聲強(qiáng)勢飆漲。
2、俄氣供應(yīng)短缺正在加深歐洲地區(qū)供需矛盾
過去一年，西北歐地區(qū)遭遇的供應(yīng)短缺以及價格大幅上漲是整個歐洲面臨的天然氣困局的一個縮影。2021年，歐洲地區(qū)天然氣消費(fèi)量創(chuàng)下近十年來的新高，地區(qū)供需矛盾逐步顯現(xiàn)。進(jìn)入2022年，隨著俄烏沖突的爆發(fā)，俄氣供應(yīng)的進(jìn)一步短缺使得歐洲天然氣市場的供需矛盾進(jìn)一步加深。同時，為彌補(bǔ)供應(yīng)缺口，整個歐洲地區(qū)更加依賴LNG資源，加之區(qū)域內(nèi)庫存水平持續(xù)偏低，歐洲地區(qū)的天然氣市場正在變得越發(fā)脆弱。
歐洲地區(qū)天然氣消費(fèi)量創(chuàng)近十年新高
歐洲是全球能源轉(zhuǎn)型的先行者，其地區(qū)天然氣消費(fèi)量在2005-2010年期間達(dá)峰，此后已呈連年小幅下降的趨勢。同時，近年來，隨著歐洲地區(qū)大力發(fā)展可再生能源，天然氣在歐洲一次能源消費(fèi)量中的占比也正在被緩慢的小幅壓減。
但在2021年，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)顯著復(fù)蘇和極端天氣頻發(fā)的影響下，工業(yè)、住宅、商業(yè)以及發(fā)電四大天然氣主要消費(fèi)部門的消費(fèi)量均出現(xiàn)明顯提升，帶動歐洲地區(qū)天然氣消費(fèi)量創(chuàng)下自2012年以來的新高，天然氣消費(fèi)量在地區(qū)一次能源消費(fèi)量中的比重也達(dá)到自2011年以來的最高值。
分部門來看，在工業(yè)部門方面，天然氣主要作為工廠的燃料和化工品的原料。2021年，在新冠疫情發(fā)展?jié)u趨平穩(wěn)后，歐洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。歐盟和英國統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，自2021年第二季度開始，歐元區(qū)和英國的GDP同比連續(xù)上漲，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)也在2021保持了較快的同比正增長，這極大的帶動了工業(yè)部門的用能需求。
同時，歐洲地區(qū)的化工行業(yè)同步出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇。Cefic的數(shù)據(jù)顯示，2021上半年，歐洲27國化工裝置的產(chǎn)能利用率連續(xù)攀升，基本恢復(fù)至新冠疫情爆發(fā)前的水平，化工品的產(chǎn)量也始終保持在較高的水平。受此提振，2021年，歐洲地區(qū)工業(yè)部門天然氣消費(fèi)量已恢復(fù)至疫情前的水平。
在住宅和商業(yè)部門方面，2020-2021年的采暖季，北半球集體經(jīng)歷了冷冬天氣，這極大提升了歐洲地區(qū)的采暖需求，商業(yè)和住宅部門的采暖需求急劇提升，這在2021年第一季度表現(xiàn)的尤為明顯，帶動歐洲地區(qū)住宅和商業(yè)部門的天然氣消費(fèi)量在2021年位于自2014年以來的最高位。
在電力部門方面，2021年，北半球的異常氣候造成了歐洲地區(qū)可再生能源電力出力不穩(wěn)，主要表現(xiàn)在風(fēng)電和水電方面。在風(fēng)電方面，2021年春夏季，歐洲地區(qū)經(jīng)歷了近年來風(fēng)力最小的一段時期，2021年1-7月，OECD歐洲國家風(fēng)力發(fā)電量較2020年下降6.87%，導(dǎo)致全年風(fēng)力發(fā)電量較2020年下降1.94%。在水電方面，2021年春季，歐洲地區(qū)氣溫偏低，2021年秋季，歐洲地區(qū)氣候又較為干燥，導(dǎo)致OECD歐洲國家全年水力發(fā)電量較2020年下降6.01%。
在可再生能源電力出力不穩(wěn)的背景下，為彌補(bǔ)電力供應(yīng)缺口，歐洲地區(qū)電廠對天然氣的采購需求快速增加，這一趨勢在2021年春夏季表現(xiàn)的尤為明顯。2021年3-6月，OECD歐洲國家天然氣發(fā)電量較2020年同期增長22.08%，帶動全年天然氣發(fā)電量較2020年增長3.04%。
歐洲更加依賴LNG貨源，天然氣市場越發(fā)脆弱
自2021年秋季開始，天然氣的供應(yīng)來源就令歐洲各國憂心，俄烏沖突更是加劇了這一現(xiàn)象。面對天然氣的供應(yīng)短缺，歐洲各國采取了加大區(qū)域內(nèi)勘探開發(fā)力度、多處尋求氣源以及提升庫存水平等措施來緩解這一局面，在此過程中，歐洲地區(qū)更加依賴LNG資源。必須指出的是，目前歐洲各國采取的措施遠(yuǎn)不足以破解其面臨的天然氣困局，區(qū)域內(nèi)天然氣供應(yīng)仍缺乏安全保障，整個市場正在變得越發(fā)脆弱。
區(qū)域內(nèi)可供開發(fā)的新氣源有限
在歐洲，挪威、荷蘭和英國為最主要的產(chǎn)氣國。2021年，三國天然氣產(chǎn)量占?xì)W洲當(dāng)年天然氣產(chǎn)量的比重達(dá)78.47%。俄烏沖突爆發(fā)后，三國加快了開發(fā)新的天然氣資源的步伐，英國和荷蘭已于6月批準(zhǔn)了位于北海的新的開發(fā)項目，挪威也于7月批準(zhǔn)了三個開發(fā)項目，以期提升區(qū)域內(nèi)可掌握的資源量。但自2003年開始，三國已探明的天然氣儲量已連年衰竭，可以說，三國可供大規(guī)模開發(fā)的新的資源較為有限。
歐洲地區(qū)更加依賴LNG資源
歐洲地區(qū)的天然氣供應(yīng)極度依賴進(jìn)口，2021年，歐洲天然氣進(jìn)口量占當(dāng)年地區(qū)天然氣消費(fèi)量的比重高達(dá)83.59%。在俄烏沖突爆發(fā)后，面對俄氣的短缺，歐洲各國紛紛積極向外部尋求天然氣資源?？杉皶r補(bǔ)充至歐洲的管道氣資源主要來自于阿爾及利亞，但輸送量十分有限，與西北歐地區(qū)一樣，整個歐洲彌補(bǔ)天然氣供應(yīng)缺口仍需要依賴LNG資源。Rystad Energy的數(shù)據(jù)顯示，2022上半年，歐洲國家LNG進(jìn)口量較2021年同期提升48.03%。
從進(jìn)口國家來看，由于包括卡塔爾、澳大利亞在內(nèi)的主要LNG出口國的貨源主要以長協(xié)的形式被亞洲買家提前鎖定，可出口至歐洲的富余貨源較為有限，因此，美產(chǎn)LNG成為俄烏沖突以來彌補(bǔ)歐洲地區(qū)供氣缺口的主要LNG現(xiàn)貨來源。Rystad Energy的數(shù)據(jù)顯示，2022上半年，歐洲國家自美國進(jìn)口的LNG較2021年同期大增147.91%。與此同時，德國和英國的買家均與美國LNG供應(yīng)商簽署了新的長期供應(yīng)協(xié)議。
中東和非洲是另外兩個可增加對歐洲LNG供應(yīng)的區(qū)域。目前，意大利簽署了兩份長期供應(yīng)協(xié)議，歐盟與埃及和以色列簽署了天然氣合作三方協(xié)議。但是，由于環(huán)保限制和定價機(jī)制的分歧，德國與卡塔爾的談判進(jìn)展并不順利。
在LNG基礎(chǔ)設(shè)施方面，希臘和德國已起動多處LNG接收站的建設(shè)，以備在日后加大LNG的進(jìn)口力度。挪威重啟了Hammerfest LNG生產(chǎn)設(shè)施，以提升LNG處理能力。
庫存水平有所回升但仍低于歷史均值
自2021年初開始，歐洲地區(qū)儲氣庫的庫存水平始終位于歷史低位區(qū)間，長期持續(xù)偏低的庫存水平極大降低了歐洲地區(qū)供給的安全保障。在本輪注氣期開始后，歐洲地區(qū)的庫存水平有所回升，但目前仍低于五年均值水平。
今年6月，歐盟通過了一項決議，要求其成員國在11月1日前，將儲氣設(shè)施的儲量至少填滿至庫容總量的80％。而英國正在談判以重新開放其Rough儲氣設(shè)施，保加利亞則啟動了奇仁儲氣庫的擴(kuò)建工作，以期提升安全保障和儲氣調(diào)峰能力。
3、歐洲天然氣困局正在改變?nèi)蛱烊粴馐袌龈窬?/strong>
歐洲地區(qū)面臨的天然氣困局也正在深刻的改變著全球天然氣的市場格局。在貿(mào)易流向方面，俄羅斯正在加快推進(jìn)與中國管道氣項目的合作，為其氣源尋找出路；而在全球LNG生產(chǎn)能力提升有限的背景下，歐亞地區(qū)對LNG貨源的搶奪更加激烈。在市場價格方面，隨著歐洲地區(qū)對美國LNG需求的日益增加，美國市場價格與全球氣價的聯(lián)動性正在增強(qiáng)；而隨著歐洲氣價的大幅上漲，“亞洲溢價”正在逐步轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;歐洲溢價”。
全球天然氣貿(mào)易流向正在被改變
俄羅斯加快推進(jìn)與中國管道氣項目合作
俄羅斯在削減對歐洲天然氣供應(yīng)后，其氣源正面臨著出路不暢的問題。目前，俄羅斯逐步將天然氣的出口重點(diǎn)轉(zhuǎn)向亞洲，而中國正在成為其重要的戰(zhàn)略伙伴。自2022年初開始，俄羅斯不斷加快推進(jìn)與中國在管道氣項目方面的合作。2月14日，中俄雙方簽署了天然氣增供協(xié)議，俄羅斯向中國的天然氣長期供應(yīng)增加100億立方米/年，將經(jīng)由遠(yuǎn)東天然氣管道實(shí)現(xiàn)。這意味著在該項目達(dá)到運(yùn)輸極限后，俄羅斯對中國的管道氣供應(yīng)總量將達(dá)到480億立方米/年。
此外，中俄兩國還在積極推動過境蒙古國的“西伯利亞力量-2號”天然氣管道項目。7月18日，蒙古國總理表示，該項目的可行性研究已結(jié)束，預(yù)計將于2024年開工建設(shè)。若該項目可順利建成并投產(chǎn)，俄羅斯對中國的管道氣出口量將增至1000億立方米/年。
歐亞地區(qū)對LNG貨源的搶奪更加激烈
2021年秋季，進(jìn)入傳統(tǒng)的備貨期后，在北半球冷冬天氣的預(yù)期下，亞洲主要消費(fèi)國紛紛加大了對LNG的采購力度。而歐洲地區(qū)除去同樣受到天氣因素影響外，還面臨著管道氣短缺、庫存偏低等供應(yīng)問題，也不得不加大對LNG的采購力度，歐亞買家的旺盛需求使得兩個地區(qū)在全球LNG市場上形成了相互競爭氣源的局面。
進(jìn)入2022年，在俄烏沖突爆發(fā)后，歐洲地區(qū)對LNG貨源的需求進(jìn)一步提升。但最近四年，伴隨著全球能源轉(zhuǎn)型的加速，油氣領(lǐng)域的投資規(guī)模正在不斷縮水，全球LNG生產(chǎn)能力的年增速已明顯放緩。在全球LNG生產(chǎn)能力提升有限的背景下，歐亞買家對LNG貨源的搶奪更加激烈。
全球天然氣市場價格聯(lián)動性正在增強(qiáng)
美國市場傳統(tǒng)價格傳導(dǎo)機(jī)制正在被打破
長期以來，北美天然氣市場較為封閉，價格變動主要由區(qū)域內(nèi)的供需結(jié)構(gòu)主導(dǎo)，受其他地區(qū)的影響較弱。但俄烏沖突爆發(fā)后，隨著美國不斷加大對歐洲LNG的出口，其過去的價格傳導(dǎo)機(jī)制正在被打破，市場價格屢次罕見的呈現(xiàn)出與基本面走向相背離的情景，并在傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季迎來一波明顯上揚(yáng)。疊加德克薩斯州高溫?zé)崂艘约皫齑嫠狡偷挠绊懀?月初，NYMEX HH期貨價格一度站上9美元/英熱單位的高位。
同時，近年來，隨著美國本土頁巖氣產(chǎn)量的持續(xù)攀升，美國正不斷加大對外的LNG出口量，以期提升在全球天然氣市場中的控制力。2021年，美國已成為僅次于澳大利亞和卡塔爾的全球第三大LNG出口國，有預(yù)計顯示，2022年美國或?qū)⒊^澳大利亞成為全球最大的LNG出口國。這提升了美國與全球天然氣市場的連通性，其市場價格與全球氣價的聯(lián)動性隨之增強(qiáng)。
“亞洲溢價”正在轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;歐洲溢價”
歐洲和亞洲同為全球主要的LNG消費(fèi)地區(qū)。近年來，隨著全球LNG貿(mào)易的活躍，市場流動性增強(qiáng)，歐亞市場之間的聯(lián)動效應(yīng)日趨明顯。俄烏沖突爆發(fā)以來，亞洲地區(qū)天然氣價格走出與歐洲地區(qū)幾近相同的走勢，而歐洲地區(qū)高企的氣價也致使亞洲地區(qū)的氣價在最近一年始終處于歷史高值區(qū)間。
此外，長期以來，受定價方式、運(yùn)輸成本、能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)等多種因素影響，亞洲地區(qū)的天然氣價格一直高于歐洲地區(qū)，形成了“亞洲溢價”。但自2021年冬天開始，在歐洲地區(qū)對LNG的強(qiáng)烈需求以及俄烏沖突的影響下，歐洲地區(qū)氣價持續(xù)高于亞洲地區(qū)，“亞洲溢價”正在轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;歐洲溢價”。
4、2022下半年：歐洲仍將面臨供應(yīng)風(fēng)險，全球氣價將持續(xù)高企
俄烏沖突給歐洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增加了更多阻力，并進(jìn)一步推高了區(qū)域內(nèi)化石燃料的價格。受此拖累，今年前4個月，OECD歐洲國家天然氣消費(fèi)量較2021年同期水平下降9.17%。我們預(yù)計，今年下半年，歐洲地區(qū)仍將面臨較大的供應(yīng)風(fēng)險。而在全球天然氣市場聯(lián)動效應(yīng)的影響下，預(yù)期今年下半年全球氣價仍將集體位于歷史高位區(qū)間。
歐洲地區(qū)仍將面臨較大供應(yīng)風(fēng)險
在綜合考慮區(qū)域經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、極端天氣擾動、LNG資源補(bǔ)充存在變數(shù)等多重因素后，我們假設(shè)了四種情景，對俄羅斯管道氣短供給歐洲可能帶來的供給缺口/盈余情況進(jìn)行了簡單測算。
在最為悲觀的假設(shè)下（情景1），今年下半年，歐洲地區(qū)將再度經(jīng)歷極端天氣，天然氣消費(fèi)量明顯提升，而LNG資源的補(bǔ)充情況又不及預(yù)期，歐洲地區(qū)的天然氣供應(yīng)將會面臨約96億立方米的缺口。
在最為樂觀的假設(shè)下（情景4），我們認(rèn)為，歐洲地區(qū)可大規(guī)模削減天然氣使用量的空間較為有限，最大的削減量是與今年前四個月相當(dāng)。同時，歐洲地區(qū)不會經(jīng)歷極端天氣，而LNG資源補(bǔ)充情況又較為樂觀，歐洲地區(qū)天然氣將會有約394億立方米的盈余。若將此部分盈余全部補(bǔ)充至歐洲地區(qū)的儲氣庫內(nèi)，歐洲地區(qū)的庫存水平或可能回升至五年均值水平，但整體市場仍將會是緊平衡的狀態(tài)。
俄氣短供將給歐洲帶來601億立方米供應(yīng)缺口
我們認(rèn)為，“亞馬爾-歐洲”管道波蘭至德國段今年大概率不會恢復(fù)西向輸氣；由于波蘭已拒絕俄方使用盧布支付的要求，加之波蘭與俄羅斯政治關(guān)系長期不和，今年俄羅斯也不再會向波蘭供氣；過境烏克蘭向斯洛文尼亞的輸氣量預(yù)期也將維持在目前的低水平。
就“北溪-1號”管道而言，雖然目前已恢復(fù)向歐洲供氣，但此后完全恢復(fù)至此前供應(yīng)量的可能性較低，今年下半年將維持在當(dāng)前的低供應(yīng)水平。在不考慮“土耳其溪”和“藍(lán)溪”管道的情況下，今年俄羅斯管道氣短供預(yù)計將給歐洲地區(qū)帶來約601億立方米的供應(yīng)缺口。
歐洲地區(qū)天然氣消費(fèi)量削減幅度有限
就宏觀經(jīng)濟(jì)而言，雖然目前多個機(jī)構(gòu)均下調(diào)了歐洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速，但據(jù)IMF的預(yù)測數(shù)據(jù)，2022年，歐洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的GDP增速仍將分別位于3%和3.2%的相對高位。受此帶動，預(yù)計歐洲地區(qū)的用能需求仍將保持旺盛態(tài)勢。
分部門而言，天然氣作為燃料，近年來在歐洲能源系統(tǒng)中充分發(fā)揮著“過渡能源”的重要作用，雖然在俄烏沖突爆發(fā)后歐洲各國紛紛提速可再生能源的發(fā)展，但其受天氣擾動較大，面臨出力不穩(wěn)的問題，加之成本仍偏高且面臨一系列技術(shù)瓶頸，短期內(nèi)不太可能大規(guī)模替代天然氣的使用。
天然氣作為原料，在歐洲化工體系中扮演著重要作用。俄氣短供造成的原材料短缺，以及天然氣價格的高漲，已經(jīng)造成歐洲地區(qū)一些化工廠關(guān)?；蛘哂媱澩．a(chǎn)，工業(yè)部門對天然氣的消耗大概率會出現(xiàn)一定程度的削減。但在歐洲地區(qū)，受生產(chǎn)工藝的限制，短期內(nèi)基本沒有可供替代的能源，因此在短期內(nèi)化工廠大幅減少其對天然氣用量的可能性不大。
LNG和煤炭資源將成為兩大主要補(bǔ)充
在其余天然氣資源補(bǔ)充方面，歐洲地區(qū)已落實(shí)的在今年內(nèi)可增供的管道氣源來自阿爾及利亞，為40億立方米，其余仍需要依賴LNG資源。今年前4個月，隨著美國兩條LNG生產(chǎn)線的投產(chǎn)，全球已新增1251萬噸/年的LNG產(chǎn)能。若其他規(guī)劃中的LNG生產(chǎn)設(shè)施均能順利投產(chǎn)，今年全球可共計新增3157萬噸/年的產(chǎn)能，這將成為歐洲地區(qū)可利用的新增LNG資源。
但必須指出，由于LNG貨源價格普遍高于管道氣，加之此前歐洲地區(qū)LNG長協(xié)簽訂較少，今年下半年，歐洲地區(qū)是否可保持如上半年一樣的LNG進(jìn)口增量仍面臨較大的不確定性。
此外，煤炭和天然氣作為歐洲傳統(tǒng)電廠的兩大主要化石燃料，在電力市場上的相互替代和聯(lián)動效應(yīng)較強(qiáng)，也可替代一部分天然氣的消費(fèi)量。雖然自2021年以來，歐洲地區(qū)的煤炭價格同樣經(jīng)歷了上漲；而歐盟碳排放交易體系（EU ETS）進(jìn)入第四實(shí)施階段，對碳排放的管控更為嚴(yán)格，歐洲地區(qū)的碳價也經(jīng)歷了快速上漲，但整體而言，煤電的發(fā)電成本仍低于氣電。
因此，自2021年開始，提升煤炭的用量已成為歐洲國家彌補(bǔ)天然氣和可再生能源電力缺口的另一個選擇。受此影響，歐洲煤炭消費(fèi)量自2012年以來首次出現(xiàn)同比增長。在俄烏沖突爆發(fā)后，面對天然氣供應(yīng)的進(jìn)一步短缺，德國、奧地利、荷蘭、法國等多個國家紛紛宣布重啟燃煤發(fā)電或推遲退煤進(jìn)程。但必須指出的是，目前歐洲國家受到較為嚴(yán)格的碳排放和氣候目標(biāo)約束，對于煤炭的使用態(tài)度較為謹(jǐn)慎，因此其可替代的天然氣用量較為有限。
全球氣價仍將集體位于歷史高位區(qū)間
就歐洲市場而言，不論在前述哪種假設(shè)情景下，今年下半年，地區(qū)內(nèi)天然氣的供需結(jié)構(gòu)矛盾仍將較為突出，這將成為支撐歐洲天然氣價格位于高位的最主要因素。同時，一般而言，LNG貨源價格高于管道氣價格，疊加接收站的氣化成本，歐洲地區(qū)的用氣成本勢必將進(jìn)一步增加。此外，在歐洲能源市場中，氣價和碳價普遍呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，高企的碳價或?qū)W洲地區(qū)的氣價起到助推的作用。因此，今年下半年，歐洲地區(qū)天然氣價格大概率仍將位于歷史高位區(qū)間，市場價格的波動性也會進(jìn)一步加大。
就北美市場而言，在LNG出口方面，雖然美國自由港出口終端暫時關(guān)閉將在一定程度上提高美國國內(nèi)的供給，但新投產(chǎn)的LNG生產(chǎn)線仍將帶動美國LNG出口工廠對美國本土天然氣的需求保持在高位，加之目前歐洲和亞洲買家強(qiáng)勁的需求，美國LNG出口仍將保持在歷史高位。在消費(fèi)方面，美國能源信息署（EIA）近期預(yù)計，2022年，美國本土天然氣消費(fèi)量將較2021年提升3%，這主要是由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動工業(yè)部門天然氣消費(fèi)量提升，美國持續(xù)淘汰煤電提升電力部門對天然氣的需求，以及今年夏季偏高的氣溫帶動制冷需求提升所致。因此，我們預(yù)計，來自國內(nèi)外消費(fèi)需求的提升將帶動美國天然氣價格在今年下半年保持在歷史高位區(qū)間。
就亞洲市場而言，一方面，由于目前歐洲地區(qū)的氣價高于亞洲地區(qū)，對于LNG現(xiàn)貨貿(mào)易商來說，歐洲已比亞洲更具吸引力；同時，面臨資金雄厚的歐洲買家，亞洲買家對高價的負(fù)擔(dān)能力略顯遜色；此外，由于亞洲地區(qū)能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程較慢，更容易轉(zhuǎn)用煤炭等其他化石能源進(jìn)行替代，這或?qū)⒁种苼喼薜貐^(qū)一部分的天然氣消費(fèi)需求。但另一方面，目前歐亞地區(qū)的聯(lián)動效應(yīng)較為明顯，在歐洲地區(qū)氣價高企的背景下，亞洲地區(qū)不可能獨(dú)善其身；同時，亞洲地區(qū)同樣面臨著氣候因素帶來的不確定性，這或?qū)⒓ぐl(fā)一部分買家的囤貨需求。因此，我們認(rèn)為，今年下半年，亞洲地區(qū)天然氣價格有下行的空間但較為有限。
